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2012년 초판 발행.
투자는 결코 단순하지 않다.
리스크와 내재가치, 인내심과 통찰만이 최악의 위기와 최고의 기회 모두에서 탁월한 성과를 보장한다.
저자가 경험한 시간의 흐름에 따라 작성한 메모 형식의 가르침이 신선하고 왠지 더 기억에 남을 듯하다.
주식에 대한 투자 철학이지만 부동산에서도 동일하게 적용된다고 본다.
부동산투자 전문가들도 본 책에 나오는 철학을 인용하여 강조하는 것을 볼 수 있다.
요즘과 같이 불안정한 시장 상황에서 읽어두면 더욱 의미가 있을 듯하고, 투자자로서의 초심이 흐려질 때마다 꺼내보면 좋을 듯하다.
Benchmarking (Action plan)
* 좋은 자산을 찾는 것이 아닌 저가 매입 기회를 찾기.
* 시대를 너무 앞서 나가면 일을 그르칠 수 있다. (인내심과 배짱)
* 보이지 않는 자산은 리스크 제어와 안전마진
책 속으로
가장 중요한 원칙 1
심층적으로 생각하라.
1차적 사고는 단순하고 피상적이어서 누구나 할 수 있다.
그렇지만 누구나 할 수 있기 때문에 탁월한 성과는 낼 수 없다.
1차적 사고에 필요한 것은 "이 회사의 전망이 밝으니 주가가 오르겠군"처럼 미래에 대한 의견뿐이다.
그러나 2차적 사고는 심오하고 복합적이며 난해하다.
1차적 사고 : 좋은 회사니까 주식을 사자.
2차적 사고 : 좋은 회사긴 하지만, 모두가 이 회사를 과대평가하고 있어. 그 바람에 주식이 고평가 돼서 비싸군. 팔자!
2차적 사고를 하는 사람들이 결정을 내릴 때 계산하는 것들
- 예측 가능한 결과에는 어떤 것들이 있는가?
- 그중 어떤 결과가 나올 것이라고 생각하는가?
- 내 예측이 맞을 가능성은 얼마나 되는가?
- 시장은 어떻게 예측하는가?
- 시장의 예측과 내 예측은 어떻게 다른가?
- 자산의 현재 가격은 시장이 예측하는 미래 가격에 비해 적절한가? 나의 예측과 비교해서는 어떠한가?
- 가격에 반영된 시장 심리가 지나치게 낙관적이거나 비관적이지는 않는가?
- 시장의 예측이 맞다면, 또는 내 예측이 맞다면 자산 가격은 어떻게 될 것인가?
| 1차적 행동 (관행적) | 2차적 행동 (이례적) | |
| 결과가 좋을 때 | 평균 정도의 좋은 성과 | 평균 이상의 성과 |
| 결과가 나쁠 때 | 평균 정도의 나쁜 성과 | 평균 이하의 성과 |
평균 이상의 투자 성과를 거두기 위해서는 평범한 투자자와는 달라야 한다.
즉, 다른 투자자들보다 더 현명하게 사고해야 한다.
즉 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 한다.이것이 2차적 사고다.
가장 중요한 원칙 2
시장의 효율성을 이해하라.
효율적 시장 가설 : 주가가 이용 가능한 모든 정보를 반영하며, 시장은 새로운 정보에 즉각 반응한다.
시장을 이길 수 없다.
비효율적 시장
시장 가격이 종종 잘못 책정되는 경우가 있다.
정보 입수와 분석이 매우 불완전하기 때문에, 시장 가격이 때로 자산의 내재가치보다 훨씬 높거나 훨씬 낮은 경우가 생길 수 있다.
어떤 투자자들은 계속해서 다른 투자자들보다 나은 수익을 달성할 수 있다.
상당히 잘못된 평가가 있을 수 있고, 기술, 통찰력, 정보 접근 등에 있어서 시장 참가자들 간에 차이가 있기 때문에, 잘못된 평가를 발견하고 그로부터 지속적으로 이익을 취할 수 있는 가능성이 있다.
지금 효율성이 존재한다고 해서 앞으로도 계속 그럴 것이라고 생각해서는 안 된다.
비효율성은 성공적인 투자를 위한 필요조건이다.
완벽하게 효율적인 시장에서 초과 성과를 내는 것은 동전 던지기와 같아서 성공 가능성은 높게 잡아도 50 대 50이다.
투자자가 유리하기 위해서는 기본 프로세스에 존재하는 비효율성을, 즉 불완전성과 잘못된 가격을 이용할 수 있어야 한다.
시장은 이길 수 없는 것이라고 다른 투자자들이 믿도록 내버려 두자.
모험을 하지 않을 사람들의 기권이 모험을 할 사람들에게 기회를 줄 것이다.
가장 중요한 원칙 3
가치란 무엇인가?
투자에서 확실히 성공하려면 가장 먼저 내재가치의 정확한 평가가 이루어져야 한다.
정확한 내재가치 평가 없이 투자자로서 지속적인 성공을 희망하는 것은 말 그대로 희망일 뿐이다.
가치 투자의 목적
가격이 현재의 내재가치보다 쌀 때 사는 것.
가치투자자들은 주식의 현재가치가 현재 가격에 비해 높다는 확신에서 주식을 매수한다.
내재가치가 미래에 크게 성장할 것 같지 않아도 매수한다.
성장 투자의 목적
미래에 가치가 빠르게 상승할 종목을 찾는 것.
성장투자자들이 주식을 사는 이유는 가치가 미래에 빠르게 성장하여 상당히 높게 평가될 것이라고 믿기 때문이다.
주식의 현재가치가 현재 가격에 비해 낮더라도 매수한다.
성장에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승 잠재력은 좀 더 드라마틱하고, 가치에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승 잠재력은 좀 더 지속적이다.
내가 추구하는 것은 '가치'이며, 드라마보다 지속성을 중요시한다.
가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.
하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소
1. 내재가치에 대한 나만의 견해 필요
2. 나만의 견해를 끝까지 고수 (가격하락 하더라도 견해대로 매수)
3. 나만의 견해가 옳아야 한다.
가장 중요한 원칙 4
가격과 가치 사이의 관계를 이해하라.
투자의 성공은 좋은 자산을 사는 것이 아니라, 자산을 잘 사는 것에서 나온다.
잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름없다.
즉 보유 자산을 얼마에, 언제, 누구에게, 어떤 방법으로 팔지에 대해 고심하느라 많은 시간을 보내지 않아도 된다는 의미이다.
어쩔 수 없이 매도하는 사람에게서 매수하는 것은 최고의 상황이지만, 반대로 어쩔 수 없이 매도하는 사람이 되는 것은 최악의 상황이다.
그러므로 최악의 시기에도 상황을 잘 정리하여 주식을 팔지 않고 보유할 수 있어야 한다.
그러기 위해서는 장기 자본과 강한 의지력이 필요하다.
아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다.
충분한 시간을 두고 기다리면 투자대상의 인기, 가격 등이 오를 수밖에 없다.
투자수익을 낼 수 있는 방법
- 자산의 내재가치 상승으로 얻는 혜택
- 레버리지 이용
- 가진 자산을 가치보다 비싸게 매각하는 것
- 가치에 비해 저가로 사는 것 (가장 신뢰할 만한 수단)
가장 중요한 원칙 5
리스크란 무엇인가?
리스크와 예상 수익 사이의 양의 관계뿐만 아니라, 리스크가 증가함에 따라 수익에 대한 불확실성과 손실 가능성이 증가한다.
투자 리스크는 대체로 상황이 발생하기 전에는 눈에 보이지 않으며, 심지어 투자가 끝난 다음에도 보이지 않을 수 있다.
리스크가 클수록 무조건 수익이 크다면, 그 투자가 위험하다고 할 수 있을까?
리스크를 감수한 효과가 없을 때, 리스크는 무용지물이 되면 그럴 때 사람들은 리스크란 무엇인가에 대해 생각해 보게 된다.
가장 중요한 원칙 6
리스크를 인식하라.
리스크 인식은 종종 투자자의 리스크에 대한 주의가 극히 부족하다거나, 지나치게 낙관적으로 생각하고 특정 자산에 너무 큰 금액을 지불했음을 깨닫게 되면서 시작된다.
이 말은 리스크가 클수록 대체로 가격도 비싸다는 뜻이다.
개별 증권이든, 고평가 된 고가의 다른 자산이든, 아니면 한껏 고조된 상승장이든 간에 가격이 비쌀 때 피하지 않고 투자하는 것은 리스크의 주된 원인이 된다.
투자자는 자신감이 커질수록 더 많이 걱정해야 한다.
이들의 커져가는 공포심과 리스크 회피가 합쳐져 리스크 프리미엄을 추가 요구할수록 리스크는 감소한다.
어떤 것을 다루기 어렵다고 판단을 내리는 시장의 예측은 거의 항상 틀린다.
대체로 진실은 그 반대이다.
투자에서 리스크는 가장 인지되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다.
모두가 어떤 자산에 리스크가 있다고 믿어서 매입을 꺼려하면, 결국 자산 가격은 리스크가 전혀 없는 수준으로 떨어진다.
가격에 포함되어 있던 모든 낙관론이 배제되고 부정적인 의견이 확산되면 리스크가 가장 적은 투자가 될 수 있다.
가장 중요한 원칙 7
리스크를 제어하라.
리스크는 식별할 수 있는 것이 아니다.
눈에 보이는 것은 손실이며, 손실은 대체로 리스크가 부정적인 상황과 충돌했을 때만 발생하다.
리스크는 상황이 잘못될 경우 손실이 일어날 가능성이다.
상황이 순조로운 한 손실은 발생하지 않는다.
그러므로 리스크는 부정적인 상황이 발생할 때만 손실을 낳는다.
리스크 제어는 호황에는 눈에 보이지 않지만 그래도 꼭 필요하다.
호황이 쉽게 불황으로 바뀔 수 있기 때문이다.
훌륭한 투자자는 다른 사람들보다 더 큰 수익을 올린 것보다, 같은 수익을 냈다 하더라도 리스크 관리를 통해 더 적은 리스크 속에서 그런 성과를 낸 사람일 것이다.
장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다.
전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공 사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다.
리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다.
가장 중요한 원칙 8
주기에 주의를 기울여라.
투자에서 확신을 가지고 고수할 수 있는 원칙
원칙 1. 대부분의 것들이 주기를 따른다는 사실이 증명될 것이다.
원칙 2. 수익과 손실을 가져오는 가장 큰 기회들은, 다른 이들이 '원칙 1'을 망각했을 때 찾아오는 경우가 많다.
주기는 자기 교정적이며, 주기의 전환이 꼭 외부 사건에 의해 좌우되는 것은 아니다.
주기가 영원히 계속되지 않고 스스로 전환하는 것은 추세가 그렇게 만들기 때문이다.
그러므로 성공은 그 자체로 실패의 씨앗을 품고 있으며, 실패는 그 자체로 성공의 씨앗을 품고 있다.
주기의 중단을 전제로 한 거래를 제안받으면, 그것은 백전백패의 지는 게임이라는 것을 기억하라.
가장 중요한 원칙 9
투자시장의 특성을 이해하라.
투자시장에서 시계추의 움직임
- 호황과 침체 사이
- 긍정적 사건에 반색하는 것과 부정적 사건에 집착하는 것 사이
- 고평가와 저평가 사이
양극단을 오가는 규칙적인 움직임은 투자 세계에서 가장 신뢰할 수 있는 특징 중 하나이다.
투자자 심리는 어느 한쪽으로 치우치지 않은 중도보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다.
시계추처럼 한쪽 끝을 향해 투자자 심리가 움직이면서 결국 역방향으로 되돌아가는 데 필요한 동력이 계속 만들어진다.
때로 억제된 동력은 그 자체로 역방향 움직임의 원인이 된다.
즉 한쪽 끝을 향한 시계추의 움직임이 추의 중심을 바로잡아 준다.
끝에서 되돌아올 때 추의 속도는 끝을 향해 갈 때보다 보통 더 빠르다.
그러므로 걸리는 시간도 더 짧다.
풍선은 바람을 넣을 때보다 바람이 빠질 때 속도가 훨씬 더 빠르다.
극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있을 것이다.
시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다.
반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.
가장 중요한 원칙 10
부정적 영향과 맞서라.
투자자 심리를 구성하는 요소
- 돈에 대한 욕망 (탐욕)
- 공포
- 논리, 과거의 일, 전통적 기준을 고려하지 않고 묵살해 버리는 사람들의 경향
- 다수의 견해에 저항하지 않고, 설사 그것이 확연하게 비현실적이더라도 따라가는 경향
- 시기심
- 투자자의 자아 ego
- 포기
거품 속에서 금전적인 손실을 입지 않기 위해서는 탐욕과 인재가 긍정적 요소들을 지나치게 과대평가하고, 부정적 요소들을 무시하는 상황이 되었을 때 거기에 동참하지 않는 것이 중요하다.
위기 상황에서 공포가 과해지면 투자자들은 매도를 피해야 한다.
즉 가급적이면 매수를 해야 한다.
거품은 스스로 발생할 수 있고, 꼭 폭락 때문에 생기는 것은 아닌 반면, 폭락은 언제나 거품 뒤에 온다.
성공 가능성을 높이기 위한 대책
- 내재가치에 대한 확실한 이해
- 가격이 가치와 멀어질 때 해야 하는 행동을 고수
- 과거의 주기를 충분히 숙지
- 시장이 극단적 상황일 때 투자 프로세스에 서서히 영향을 미치는 심리를 철저히 이해
- '믿기 어려울 정도로 좋은' 상황은 말 그대로 믿으면 안 됨.
- 잘못 평가되고 있던 시장이 더욱 잘못 평가되는 동안, 잘못된 것을 보려는 마음 갖기
- 같은 마음인 친구와 동료들로부터 지지를 주고받음.
가장 중요한 원칙 11
역투자란 무엇인가?
추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고, 추세를 따르는 포트폴리오는 멀리해야 한다.
시계추가 움직이고 시장이 주기를 따라 움직임에 따라 궁극적인 성공의 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는 데 있다.
성공 투자의 열쇠는 반대로 하는 것, 다수와 다른 길을 가는 데 있다.
다른 사람들의 실수를 인지하는 사람들은 역투자를 통해 엄청난 수익을 올릴 수 있다.
고점일 때 만연한 낙관론에 회의적이고, 저점일 때 만연한 비관론에 회의적이 되어야 한다.
가장 중요한 원칙 12
저가 매수 대상을 찾아라.
가격이 가치보다 싼 자산을 찾기 위해 찾아야 하는 것
- 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것
- 외견상 기본적으로 미심쩍은 것
- 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것
- 훌륭한 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는 것
- 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는 것
- 볼품없는 수익을 기록한 것
- 투자가 계속되지 못하고 최근에 중단된 것
저가 매수의 기회가 존재하기 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다.
투자자들이 심리적 부담감, 분석상의 실수, 불확실한 것을 멀리하는 경향으로 인해 실수를 할 수밖에 없는 것은 자명하다.
이러한 실수들은 2차적 사고를 하는 사람들로 하여금 다른 이들의 잘못을 볼 수 있도록 저가 매수의 기회를 만들어준다.
가장 중요한 원칙 13
인내심을 가지고 기회를 기다려라.
투자 실패를 불러올 수 있는 행동
- 시장 상황을 인식하지 않고 행동하는 것
- 시장 상황과 무관하게 행동하는 것
- 그 상황을 우리가 어느 정도는 바꿀 수 있다고 믿는 것
투자자들이 어느 순간엔가 치기 좋은 타구가 오듯이, 기회를 붙잡기만 한다면 유리한 상황에 있을 수 있다.
게다가 투자자들은 상황을 지켜보고만 있다고 해서 삼진 아웃을 당하지는 않기 때문에 행동해야 한다는 부담을 느끼지 않아도 된다.
그러므로 '이거다' 싶은 상황이 나타날 때까지 수많은 기회를 그냥 보내도 된다.
위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다.
그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다.
역투자가다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반이 되는 인내심 있는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.
가장 중요한 원칙 14
내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다.
부단한 노력과 기술로 우리는 각각의 기업과 증권에 대해 다른 사람들보다 더 많이 지속적으로 알 수 있지만, 시장과 경제에 대해서는 노력과 기술이 그만큼 빛을 발하지 못한다.
알 수 있는 것을 알려고 노력하라.
미래가 무엇을 쥐고 있는지 모른다고 느끼는 사람들은 분산투자를 하고, 리스크에 대비하고, 레버리지 사용을 줄이거나 아예 하지 않고, 미래가치보다는 현재가치를 중요시하고, 자본구조를 탄탄히 하고, 가능성 있는 여러 결과에 단단히 대비할 것이다.
몰라서 문제가 되는 것이 아니다.
확실히 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다.
자신이 알 수 있는 것의 한계를 인정하는 것(그리고 그 너머에서 모험하지 않고 그 한계 안에서 움직이는 것)은 상당한 강점이 될 수 있다.
가장 중요한 원칙 15
우리가 어디에 있는지 파악하라.
주기가 변하는 타이밍과 규모를 예측할 수 없다면, 우리가 현재 주기의 어디쯤 위치하고 있는지 확인하고, 그에 따라 행동하려고 노력하는 것이 절대적으로 필요하다.
무슨 일이 일어나고 있는지 늘 주의를 기울여야 한다.
시장은 주기를 따라 움직이며 등락을 거듭한다.
시계추는 중도에 멈추는 법이 거의 없이 양극을 오간다.
이것은 위험 요소인가, 기회 요소인가?
투자자들은 이와 관련해 무엇을 해야 하는가?
주위에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력하고, 그에 따라 행동하는 것이다.
가장 중요한 원칙 16
행운의 존재를 가볍게 보지 마라.
우리는 알기 어려운 거시경제와 광범위한 시장 성과로부터 예상할 수 있는 것을 기반으로 결정을 내리기보다는, 알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다.
성공 기회를 늘리려면 시장이 극단적인 상황에 있을 때 다수와 반대로 행동하는 것, 즉 약세장에서는 공격적으로 강세장에서는 신중하게 행동해야 한다.
가장 중요한 원칙 17
방어적으로 투자하라.
방어 투자.
두려움을 가지고 투자하라.
손실 가능성에 대해 걱정하라.
당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라.
당신이 수준 높은 결정을 내릴 수는 있으나 불운이나 깜짝 놀랄 사건들 때문에 큰 타격을 입을 수도 있음을 걱정하라.
두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며, 충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고, 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여줄 것이다.
그리고 상황이 순조롭다면 상승 종목들은 가만 놔두어도 알아서 잘할 것이다.
가장 중요한 원칙 18
보이지 않는 함정을 피하라.
손실을 회피하려는 노력이, 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다.
무리하게 실적을 위해 노력하는 것은 단기적으로는 성공할 수 있겠지만, 가끔 시도해서 실패할 경우 영영 회복이 불가능할 수도 있다.
반면 손실 회피의 노력은 좀 더 자주 성공할 수 있고, 결과를 더 신뢰할 수 있으며, 실패해도 무리한 실적을 추구하다 실패했을 때보다는 훨씬 견딜 만한 결과로 나타날 것이다.
군중 심리가 가진 영향력은 실로 대단해서 군중을 이루는 구성원들을 어쩔 수 없이 순응하고, 굴복하게 만들고, 거의 저항할 수 없게 만든다.
그렇기 때문에 더더욱 투자자들은 이에 반드시 저항해야 한다.
위기를 앞두고 투자자들이 할 수 있는 것
- 다른 이들의 경솔하고 조심성 없는 행동에 주의를 기울인다.
- 불황에 심리적으로 대비한다.
- 자산을 매각한다.
- 레버리지를 줄인다.
- 현금을 보유한다.
- 포트폴리오의 방어성을 높인다.
실수에 필요한 일반적인 요소
- 분석 과정에서 정보, 또는 계산에 실수가 생기면 가치평가는 정확하지 않게 된다.
- 가능한 모든 상황, 또는 그로 인한 결과가 과소평가된다.
- 탐욕, 공포, 시기, 자아, 불신의 유예, 순응 및 굴복, 또는 이 모든 것들의 결합은 극단을 향해 움직인다.
- 결과적으로 리스크 감수나 리스크 회피가 과도해진다.
- 가격과 가치 사이에 상당한 차이가 생긴다.
- 그리고 투자자들은 이 차이를 알아차리지 못한다. 어쩌면 더 큰 차이가 나는 데 한몫한다.
투자자 심리가 평정 상태에 있을 때 공포와 탐욕은 균형을 이루고, 자산 가격은 가치에 비례하여 공정할 것이다.
이 경우 꼭 해야 하는 행동이 없을 수도 있다는 것을 알아야 한다.
특별히 영리한 행동이라고 할 만한 것이 없는데도 영리한 행동을 고집하는 것은 잠재적인 위험의 소지가 있다.
가장 중요한 원칙 19
부가가치를 창출하라.
시세가 하락할 때는 평균 이하의 손실을 기록하고, 시세가 상승할 때는 큰 수익을 달성하는 결과를 지속적으로 낼 수 있다면, 이는 단 한 가지 알파(기술) 덕분이다.
이것이 부가가치를 창출한 투자의 예로, 위의 성과가 수십 년 동안 입증된다면 투자자의 기술에서 나온 것이 틀림없다.
비대칭(스타일만으로 투자했을 때 나올 수 있는 성과에 비해 하락세에서 보다는 상승세에서 더 좋은 실적을 올리는 것)은 모든 투자자의 목표가 되어야 한다.
가장 중요한 원칙 20
모든 원칙을 준수하라.
최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.
다른 투자자들이 태평할 때 우리는 주의를 기울여야 하고, 그들이 패닉 상태에 있을 때 우리는 공격적으로 변해야 한다.
확실한 가치, 가치에 비해 낮은 가격, 비관적인 군중심리를 기반으로 매입하면 최고의 결과를 얻을 것이다.
그렇지만 상황이 우리에게 유리하게 되기까지 오랫동안 불리할 수도 있다.
시대를 너무 앞서 나가면 오히려 일을 그르칠 수 있다.
자신의 판단이 옳았음이 입증될 때까지 충분히 오랫동안 포지션을 유지하려면 인내심과 배짱이 필요하다.
대부분의 투자자들은 분산투자가 서로 다른 종목을 많이 보유하는 것이라고 생각한다.
그러나 분산투자가 효과적이려면, 포트폴리오 종목들이 특정 사건에 서로 다르게 반응할 수 있어야 한다는 것을 이해하는 사람은 많지 않다.
우리가 하락 종목만 피한다면 상승 종목은 알아서 잘할 것이다.
심각한 손실을 낼 가능성이 없는 종목만으로 분산투자하는 포트폴리오는 투자 성공을 위해 더없이 좋을 출발점이다.
리스크 제어와 안전마진은 포트폴리오에 항상 존재하고 있어야 한다.
이 두 가지가 '보이지 않는 자산' 임을 꼭 기억하기 바란다.
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